5月8日，廣東天農(nóng)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：天農(nóng)集團(tuán)）第二次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為招商證券國(guó)際。作為中國(guó)規(guī)模最大的清遠(yuǎn)雞全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，公司近年?duì)I收規(guī)模穩(wěn)定在 40 億元以上，但業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)。本次 IPO 募資凈額擬投向五大方向：拓展鮮肉制品與休閑餐飲、提升研發(fā)與技術(shù)能力、升級(jí)信息系統(tǒng)、戰(zhàn)略投資與收購(gòu)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
自2003年成立以來(lái)，天農(nóng)集團(tuán)從一家區(qū)域性家禽養(yǎng)殖企業(yè)逐步發(fā)展成為中國(guó)領(lǐng)先的高質(zhì)量肉類及肉制品提供商之一。公司圍繞清遠(yuǎn)雞、生豬及相關(guān)肉制品等核心產(chǎn)品構(gòu)建了垂直一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)體系。
招股書(shū)披露，天農(nóng)集團(tuán) 2023—2025 年?duì)I收分別為35.96 億元、47.76 億元、42.61 億元，整體規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列；但盈利端受生豬與雞價(jià)周期、生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整影響，波動(dòng)極為顯著： 2023 年：錄得凈虧損6.69 億元，毛利率僅1.63%； 2024 年：行業(yè)景氣回升，凈利潤(rùn)8.90 億元，毛利率大幅反彈至18.75%；2025 年：再度轉(zhuǎn)虧，凈虧損1.02 億元，毛利率回落至10.71%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，生豬為天農(nóng)集團(tuán)第一收入支柱，2023—2025 年分別占總收入61.6%、67.1%、62.4%；清遠(yuǎn)雞及其他土雞占比約22%—28%，生鮮及加工品占比由 10.8% 提升至 14.7%。按出欄量計(jì)，公司 2025 年清遠(yuǎn)雞市占率65.3%，為行業(yè)絕對(duì)龍頭；生豬業(yè)務(wù)位列西南地區(qū)第十。
截至2025年底，天農(nóng)集團(tuán)賬上現(xiàn)金1.64億元，受限制現(xiàn)金1.09億元，短期借款11.37億元，長(zhǎng)期借款3.49億元，年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-4.48億元。
招股書(shū)提示，天農(nóng)集團(tuán)受畜禽價(jià)格周期性波動(dòng)影響，盈利穩(wěn)定性較差：生豬、清遠(yuǎn)雞價(jià)格受供需、疫病、政策影響呈現(xiàn)強(qiáng)周期，公司無(wú)法對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2025 年生豬均價(jià)同比下滑，直接導(dǎo)致毛利縮水；生物資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量，2023 年、2025 年分別錄得公允值損失2.85 億元、2.17 億元，成為虧損主因。
招股書(shū)提示禽流感、非洲豬瘟等疫病爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生大規(guī)模疫情，將觸發(fā)撲殺、停產(chǎn)、消費(fèi)信心受挫，對(duì)產(chǎn)銷與估值造成毀滅性沖擊。公司雖建立防疫體系，但無(wú)法完全杜絕疫情風(fēng)險(xiǎn)。
