4月以來，沉寂已久的生豬板塊悄然升溫。期貨方面，生豬期貨主力合約自4月中旬低點(diǎn)以來累計(jì)反彈近12%；A股方面，養(yǎng)殖龍頭牧原股份4月以來累計(jì)漲超7%；港股方面，中糧家佳康在4月累計(jì)漲幅超7%后，5月前兩個(gè)交易日漲幅也超1%。
業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前生豬市場政策底明確，產(chǎn)能去化已穩(wěn)步推進(jìn)，供需格局正邊際改善。盡管短期仍有結(jié)構(gòu)性壓力，但產(chǎn)業(yè)周期拐點(diǎn)已漸行漸近，下半年市場供需有望逐步趨于均衡。
階段性情緒底初步顯現(xiàn)
4月中旬以來，生豬期貨價(jià)格迎來顯著反彈。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日收盤，生豬期貨主力合約報(bào)11350元/噸，較4月13日盤中低點(diǎn)10150元/噸累計(jì)上漲11.82%。正信期貨生豬分析師李莉表示，自4月中旬起，在政策利好釋放、供給端逐步收緊以及節(jié)日消費(fèi)需求季節(jié)性回升的共同作用下，生豬價(jià)格迎來了一波快速上漲。
與此同時(shí)，生豬概念股也出現(xiàn)異動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股方面，4月，豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲5.18%；成分股方面，牧原股份累計(jì)上漲超7%，新希望上漲超6%，正邦科技上漲超14%。港股方面，德康農(nóng)牧在4月累計(jì)上漲近3%后，5月前兩個(gè)交易日也上漲1.5%；中糧家佳康同樣表現(xiàn)亮眼，在4月累計(jì)上漲超7%后，5月前兩個(gè)交易日也上漲超1%。
中信建投期貨研究發(fā)展部分析師鄧昊然表示，4月28日中共中央政治局會(huì)議明確提出“抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，穩(wěn)定生豬等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格”，疊加此前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部“推動(dòng)豬價(jià)合理回升”的部署，當(dāng)前生豬市場政策底已相對(duì)明確，政策托底力度持續(xù)升級(jí)。
鄧昊然進(jìn)一步總結(jié)了相關(guān)政策釋放的核心信號(hào)，具體有三點(diǎn)：一是逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)強(qiáng)化，中央與地方凍肉收儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，當(dāng)豬糧比低于5:1時(shí)，及時(shí)啟動(dòng)收儲(chǔ)，防范豬價(jià)非理性過度下跌；二是產(chǎn)能去化進(jìn)程提速，政策明確要求淘汰低產(chǎn)母豬、嚴(yán)控新增產(chǎn)能，頭部企業(yè)已帶頭推進(jìn)產(chǎn)能去化；三是市場信心得到有效提振，明確的穩(wěn)價(jià)信號(hào)釋放扭轉(zhuǎn)了前期市場悲觀預(yù)期，養(yǎng)殖端挺價(jià)意愿持續(xù)增強(qiáng)，期貨市場已提前作出反應(yīng)，階段性情緒底已初步顯現(xiàn)。
去產(chǎn)能已在途中
期股標(biāo)的共振背后，生豬產(chǎn)業(yè)的供需格局出現(xiàn)邊際改善。供給端，產(chǎn)能去化的趨勢(shì)已經(jīng)確立。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量從2025年5月的4042萬頭下降至2026年3月的3904萬頭。李莉表示，考慮到能繁母豬產(chǎn)能去化效應(yīng)通常存在約10個(gè)月的傳導(dǎo)滯后期，因此2025年5月啟動(dòng)的產(chǎn)能調(diào)減將于2026年3月之后逐步顯現(xiàn)，其全面影響則需至2026年下半年方可充分體現(xiàn)。
然而，存欄數(shù)據(jù)的下降并不能簡單等同于出欄量的同比例縮減。李莉提醒，近年來行業(yè)繁殖效率大幅躍升，PSY（每頭母豬每年提供斷奶仔豬數(shù)）已從2020年的16.1頭提高至2025年的24.34頭，頭部企業(yè)可達(dá)26頭至28頭。換言之，同樣的母豬存欄規(guī)模所能支撐的出欄量，已遠(yuǎn)超歷史同期。
與此同時(shí)，短期供給端的結(jié)構(gòu)性壓力尚未完全出清。鄧昊然表示，從短期出欄體重邊際變化來看，根據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前散戶生豬出欄均重維持在147公斤至148公斤的高位，同比增加約10公斤，大豬積壓較為嚴(yán)重。散戶出欄均重能否跌破140公斤，將是判斷壓欄緩解的關(guān)鍵信號(hào)。
需求端則呈現(xiàn)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。據(jù)李莉介紹，“五一”假期前，餐飲與家庭消費(fèi)提前啟動(dòng)備貨，白條豬批發(fā)價(jià)環(huán)比跌幅收窄，豬肉日均成交量曾較上月顯著增長，排骨、五花肉等聚餐品類走貨加快。
不過，需求側(cè)還有一個(gè)不容忽視的變量，即凍品庫存。鄧昊然援引卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)稱，截至4月下旬，凍品庫容率約23%，較2月中旬低點(diǎn)抬升約3.2個(gè)百分點(diǎn)。一方面是白條豬滯銷導(dǎo)致的被動(dòng)入庫，另一方面則是貿(mào)易商與屠宰企業(yè)逢低鎖定低成本貨源的主動(dòng)補(bǔ)庫。鄧昊然認(rèn)為，短期內(nèi)，凍品入庫分流了現(xiàn)貨壓力，對(duì)生豬價(jià)格形成一定托底作用，但中期來看，庫存的隱性供給在下半年消費(fèi)旺季集中出庫時(shí)，或壓制價(jià)格反彈空間。
布局窗口漸啟
從產(chǎn)能周期看，鄧昊然認(rèn)為，目前生豬市場已進(jìn)入磨底后半程，政策托底信號(hào)越來越明確，周期拐點(diǎn)漸行漸近，但仍需要進(jìn)一步觀察，等待市場底的確立。
從政策工具來看，本輪調(diào)控的系統(tǒng)性明顯強(qiáng)于以往。李莉認(rèn)為，自2025年5月啟動(dòng)的這一輪調(diào)控，在政策邏輯層面，實(shí)現(xiàn)了從以往被動(dòng)救市向主動(dòng)預(yù)防的轉(zhuǎn)變；在執(zhí)行機(jī)制方面，完成了由模糊引導(dǎo)到量化考核的體系化升級(jí)；在調(diào)控維度上，則由單點(diǎn)突破擴(kuò)展為全鏈條管控?！氨M管短期內(nèi)產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性矛盾尚未得到根本緩解，但此類具有前瞻性的政策干預(yù)，已為2026年下半年生豬市場供需關(guān)系的逐步改善奠定了制度基礎(chǔ)?！崩罾蛘f。
整體來看，雖然生豬價(jià)格短期內(nèi)已出現(xiàn)快速反彈，但壓欄大豬待消化、凍品庫存待去化、終端消費(fèi)需求恢復(fù)偏緩等因素仍將制約生豬價(jià)格上行節(jié)奏，階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。不過，李莉認(rèn)為，行業(yè)歷經(jīng)長時(shí)間深度虧損后，養(yǎng)殖端抗價(jià)意愿顯著增強(qiáng)，生豬價(jià)格再次跌破前期低點(diǎn)的可能性較低。
展望下半年，李莉預(yù)計(jì)，進(jìn)入三季度，前期產(chǎn)能去化效果逐步顯現(xiàn)并影響供給端，預(yù)計(jì)生豬市場供給將呈現(xiàn)邊際收縮趨勢(shì)。與此同時(shí)，夏季過后餐飲消費(fèi)回暖、開學(xué)季備貨以及中秋國慶雙節(jié)備貨需求，將共同推動(dòng)需求季節(jié)性回升。在供需關(guān)系有望逐步改善的預(yù)期下，生豬價(jià)格中樞或?qū)睾蜕弦?。四季度，產(chǎn)能調(diào)整的累積效應(yīng)將進(jìn)一步釋放，疊加冬季腌臘消費(fèi)、節(jié)假日需求等傳統(tǒng)旺季因素的支撐，市場供需格局有望趨于均衡，行業(yè)整體或?qū)⑦M(jìn)入微利區(qū)間，其中成本控制能力突出的頭部企業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)盈利。屆時(shí)，生豬行業(yè)將逐步擺脫全面深度虧損，進(jìn)入新一輪相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展階段。
華源證券也認(rèn)為，生豬價(jià)格底部大概率已現(xiàn)，周期臨近上行。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在行業(yè)深刻轉(zhuǎn)型背景下，成本領(lǐng)先、聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的企業(yè)有望獲得超額利潤與估值溢價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。
